流血上市的破晓前夜：风口消亡、巨头捭阖、资本焦虑……

作者 | 柴佳音

来源 | 投中网（ID：China-Venture）

“2000年那一次创业潮诞生了中国第一批没有原罪的富豪阶层，而2015年创业热潮再次汹涌而来。那一次比起15年前有过之而无不及，而当年的创业环境和创业机会与15年前亦不可同日而语。投资圈，自然也是一片沸腾。”2015年曾在O2O领域创业的秦先生告诉投中网。

在他看来，2015年的创业投资热浪袭来有两个首要因素。一方面是，大量已经赚到钱的创业家对于支持创业充满热情，因此，对于有好创意、好团队的创业项目，并不缺钱，甚至也不缺理解项目的投资人；另一方面，移动互联网的快速普及也给创业者提供前所未有的机遇，投资人自然也是这番机遇红利之下的获利者。

“在2015年，完全不用担心找不到项目，更不用担心没有好项目。”在某知名FA机构从业5年的李女士记得，在高峰阶段，她手头握着的创业项目就近一千个，经过筛选也有两百个左右能够拿得出手的优秀项目，除了创业初期项目，也有一部分发展期的项目。“那时候不是在搞路演就是在做路演的路上。”

那一年，中国私募投资总额曲线刚画下急剧向上的起点，移动互联网创业正处于极盛而衰的前夜。

而之后的三年，随着国内资本市场的潮起潮落，李女士所在的FA机构也历经了急速的爆发和冷却。2016年的资本寒冬对创投圈进行了疯狂的洗牌，很多个人和机构FA过着“发了一整天微信却约不上一个会面”的日子。

而这样的窘境，在2018年也未能得到缓解。

风口消亡

CVSource数据显示，从2013年到2015年，中国融资企业数量呈一条急速向上的曲线。在2014年经历了井喷之后，2015年融资企业数量高达9428家。但在2016年，融资企业数量回落到7382家，这是资本寒冬的先兆，亦是市场回归理性的征候。

“如果大家都想找捷径，每个人都是这种思维方式，其实是很危险的。”李彦宏曾在2015年中国IT领袖峰会上发出警告。

红极一时的O2O是寒冬中倒下的“第一棵大树”。

2014年是O2O服务元年，发展初期细分领域创业者层出不穷，各类APP纷至沓来。随后，电商巨头纷纷发力试水上门服务，平台类电商京东到家、美团、大众点评、58同城等纷纷布局诸如家政、洗衣、丽人等上门服务，行业热情快速膨胀。

于是，一场场疯狂的“烧钱运动”拉开了帷幕。当时还没有被58合并的赶集网CEO杨浩涌表示，“投资者只看订单量，你比对手大两倍，就能做更大的订单量，然后拿更多的钱。所以所有企业者拼命、不停地融资，但是有一些公司在互联网寒冬时发现投资人不看重这个，如果你的补贴每个月几百万、上千万地烧订单，投资人很快就不会再给你投钱了。”

2016年开始，众多O2O上门服务企业纷纷倒闭，仅有少数企业在残酷的“厮杀”中存活。2017年2月，京东到家关闭上门服务，大众点评也于2016年2月将上门服务精简，只留下家政业务。

纵观整个行业，倒闭者占多数，上门服务市场遭遇寒冬，行业亟待变革。据天风证券判断，上门服务市场遇冷的主要原因在于行业信任存在危机、服务质量难以标准化、客户粘性不强、盈利模式尚不明朗等诸多因素。

巨头棋子

共享经济是2016年资本寒冬下的一个特例。

自问世以来，盈利模式尚不明朗，经营现金流持续为负，单车做公益之说偶有听见，但资本却趋之若鹜，义无反顾地烧钱推动共享单车行业向前发展。

2017年中旬，摩拜还没有“卖身”美团，ofo亦未频频遭受破产质疑， 某VC机构投资总监在投中网的采访中如是评价，“当下，摩拜、ofo‘宠冠六宫’，而其背后的投资方阵营不一,前者以腾讯为代表,后者则背靠阿里、滴滴。当前AT瞄准的都是共享单车平台上的流量。”

“然而，现阶段摩拜和ofo的商业模式仅仅是温室里的花朵，现实环境下均无法创造利润，这样僵持下去除了对资本的内耗外还有什么？”

据《华尔街日报》分析，中国创业公司正习惯于棋子的角色。许多创业者认为，如果干得好，那么在未来的某个时间点就需要选择是接受腾讯或阿里的投资。若不接受，那么接受巨头投资的竞争对手就会坐享优质资源，将自己“杀”得片甲不留。

但从另一角度来看，BAT等巨头公司在投资领域的存在感，确实越来越高了。

2015年起，随着大公司的实力不断增强，又有独立创业投资机构成功退出高额收益的诱惑，众多企业开始涉足创业投资领域。优秀公司创业投资机构的出手也越来越频繁，如联想旗下的四大机构乐基金、联想之星、君联资本和弘毅投资；BAT旗下的战略投资部等等。

2017年年底和2018年年中，国内人工智能龙头企业商汤科技和旷视科技分别前后获得阿里巴巴投资。有业内人士分析，这两家龙头企业接受阿里巴巴的投资对他们大有裨益。

对商汤科技而言，阿里巴巴拥有庞大的数据和应用场景，可以为其提供高级别的场景，为其创新型技术应用提供入口；而对旷视科技而言，阿里巴巴的支付宝、新零售等应用场景也可以使其受益。而这种技术落地的场景，都是这两家企业所不具备的。

但是，也并非每家被投资的企业都能享受到这些“福利”。“比如腾讯投资了几百家公司，不太可能每家公司都能获得腾讯的资源，能获得资源的一定是在战略上和腾讯非常互补的。”深圳某投资机构相关负责人叶女士在媒体采访中表示，比如腾讯投资的游戏类项目，多数能获得较大的关键客户导流；小米投资的项目，若能进入其产品生态中，业务就不用愁了。

然而，风云资本创始合伙人侯继勇曾在接受媒体采访时指出，创业公司在A、B轮之前过早站队BAT或许不是一个好选择。

“由于BAT之间会相互排斥，创业公司这时候因为太早期不受重视所以既拿不到投资方的资源，又会遭到另外几方的排挤。他形象地比喻道，这就像练武功，你在很弱的时候遇到武功第一的人，你也没办法学会。只有经过一些历练，才能更好地把握住机会。等进入C、D轮之后，BAT所拥有产业资源对创业公司来说越来越重要时，再选择站队可能会更好。”他说道。

资本焦虑

2018年，资本的焦虑还在继续。

国内某知名AI独角兽创始人曾在投中网记者的专访中提到，2018年来自己做的最痛苦的事情便是“拒绝，拒绝，拒绝”。

“资本很聪明，但资本很功利。聪明在于，他们可以在不同的发展阶段，精准地判断企业对于他们的价值。功利在于，他们确实更多情况下，只看当前。”他笑着说。

这句玩笑话，点破了资本的焦虑。

CVSource数据显示，2018年7月有45起AI领域内的融资事件发生，项目融资总额高达50亿人民币。

大家迎着风口争相入局的背后，投中网注意到，45起融资中，依图科技、云知声等知名项目的融资金额占比近80%。资本“广撒网”疯狂入局之时，小项目拿钱——抑或是说拿到足够活下去的钱，正在变得越来越难。

严苛的标准致使“好项目真的太少了”的抱怨在投资圈内此起彼伏。当然，遇到好项目，沈南鹏也会说，“我们投得也很不容易，我们还想再多投点。”

红杉资本中国投出的独角兽大疆就是个最好的例子。

4月初，大疆无人机以“竞价”方式启动新一轮10亿美元融资。首轮竞价后，申请竞价的机构近100家，认购金额超出了30倍。无奈之下，大疆又开启了第二轮竞价。

如此骇人听闻的融资事件背后，是大疆成熟的消费级无人机产品，及2017全年43亿元的净利润。这样的筹码，足以使得上百家机构心甘情愿背负“既得利益者”及“冤大头”的骂名。这样的资本，很现实，也很残酷。

“现在遇到一个好项目，价格都很高，因为（资金）供给方多了。我们做创投上市了也很难赚钱的。”深创投董事长倪泽望说道。

大疆CEO汪滔是个“愤青”，大概知道自己性格的弊端，他很少公开发言。但是，两年前，在罕有的媒体采访中，他还是忍不住要说点什么：“这个世界太笨了，不靠谱的人和事太多了，这个社会原来是这么愚蠢，包括很多很出名的人，或者大家以前当成神、现在也当成神的人，其实level也不高嘛。我也经常在怀疑自己，你这玩意儿是不是有点脑子发昏了？我时时刻刻都在质问自己脑子有没有发昏，但还是发现，这个世界很笨。”

现在来看，这更像是一种预言性的先知。

流血上市

春光里资本合伙人卢常福确信2018年是无疑的寒冬。

“甚至可以量化一下，零下85度。”他在媒体采访中说道，“对创业者来说，冬天毕竟不是末日，大家还得吃饭，还得干活。” 

资本寒冬到来之际，港交所“同股不同权”闸门打开，“新经济公司”迅速挤入二级市场大门。

7月第二周，更是有5家中国互联网公司集中在香港主板上市，分别是小米集团、映客、齐家网、51信用卡、指尖悦动。紧接着还要奔赴香港的公司还有很多，甚至不乏美团点评等这样超大体量的公司。

然而，在“流血上市”的质疑背后，朱啸虎却认为，这一切才刚刚开始。

“互联网上市公司总体占整个公开市场市值的比例，还远远没到它应该到的地位，以后会有一大批互联网公司逐步登陆资本市场。”

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